친환경 이슬람 금융 연구: 그린 수쿡 이해 및 태양광 사례분석

2.1 이슬람금융과 그린 수쿡: 개념과 배경

수쿡에 앞서 이슬람 금융에 대한 정확한 이해가 필요하다. 기본적으로 이슬람 금융은 이슬람 율법인 샤리아를 근거로 이루어지는 모든 금융기법을 통칭한다. 그리고 샤리아 내에 기술된 여러 제한사항을 통하여 이슬람 금융이 규율된다. 샤리아에서는 1) 이자(riba)⁴⁾를 제공하거나 받는 것을 금지하고, 2) 수쿡의 기본 자산은 반드시 샤리아를 따라야 하며, 3) 불확실성(gharar)⁵⁾, 투기성(maysir)⁶⁾ 목적, 정보 불균형(jahl)⁷⁾으로 인한 이득을 금지하고 있다. 또한, 이슬람 교리를 위반하는 사업(술, 도박, 돼지고기, 무기, 연애 관련)에는 투자 및 융자를 금지한다^[8]. 이러한 규율을 따르는 금융 수단을 이슬람 금융이라고 총칭하며, 수쿡은 이슬람 금융 중에서 하나의 금융 수단이다.⁸⁾

수쿡은 1988년 사우디아라비아 제다에 위치한 피크 아카데미(Fiqh Academy)에서 수쿡시장의 토대 마련을 위한 성명 발표를 시작으로 본격적으로 발행되기 시작했다. 피크 아카데미에서는 수쿡을 “제시되어진 시장가격에서 거래 가능하며, 실물 자산 또는 자산의 조합(자산의 사용권도 포함)을 바탕으로 한 서면으로 된 금융 상품”으로 규정하였다. 이후 2008년, 이슬람금융권 회계감사기구(AAOIFI)는 수쿡에 대한 자세한 가이드라인을 제시하며 수쿡을 “실물자산, 사용권과 서비스, 특정 프로젝트의 자산 또는 특별한 투자 활동의 소유권에 대해 분리되지 않는 지분을 표시하는 동등한 가치의 증서”라고 정의를 내렸다^[12,13].

환경과 에너지 중요도와 관심이 높아짐에 따라 동 수쿡의 큰 틀 아래서 녹색금융⁹⁾을 결합한 것을 그린 수쿡이라고 한다.

2012년 중동-북아프리카 청정에너지 기업위원회(MENA)와 기후채권이니셔티브(CBI), 걸프지역 채권 및 수쿡 협회(GBSA)가 공동으로 샤리아 율법에 부합하는 금융 상품 개발과 촉진 및 홍보를 목적으로 한 기후변화 해결책에 대한 투자방향을 모색하기 위해 그린 수쿡 특별 위원회(GSWP)를 설립하였다. CBI에서는 그린 수쿡을 “샤리아 율법을 준수하며 재생에너지와 환경 자산에 투자”되는 수쿡이라고 정의한다. 태양광발전단지, 바이오가스 플랜트, 풍력 발전 단지, 거대 에너지효율 프로젝트, 재생에너지 발전의 송전 인프라, 전기자동차 및 관련 인프라, 정부에서 지출하는 녹색 보조금 등이 그린 수쿡에 해당되는 자산이며 이는 기후채권규격 인증(Climate Bond Standards certification)에 명시되어있다.

Table 1.

Differences between Bond and Sukuk[10,11]

2.2 선행연구

수쿡 관련 국내 연구는 다음과 같으며, 그린 수쿡에 대한 연구는 전무하다.

강대창(2012)^[13]은 수쿡을 중심으로 한 이슬람 금융의 구조와 정책적 시사점을 제시하였다. 이슬람 금융의 기본 원리, 계약방식, 이슬람 은행 운영의 구조와 특징을 시작으로 수쿡의 구조와 특징, 주요 수쿡 구조 방식, 기초 자산 소유권의 문제 등을 소개하여 수쿡에 관한 전반적 정보를 제공하고 있다. 저자는 이슬람 금융이 비록 말레이시아와 중동 지역을 중심으로 빠르게 성장은 하고 있으나, 실물을 매개로 하여 복잡하고 상대적으로 거래 비용이 많이 들기 때문에 전통적인 금융 방식을 대체하지 않을 것이라고 예상하였다. 다만 이슬람 금융이 금융다변화를 통하여 금융 안정성을 제공하는 보완적인 방식은 될 수 있으므로 적극적으로 활용하려는 노력이 필요하다는 것을 시사하였다.

강우진과 이재승(2007)^[8]은 이슬람 금융에 대한 소개를 시작으로 이슬람 금융의 대표적 거래형태인 무라바하, 이자라, 무다라바, 무샤라카를 간략히 소개하였다. 이와 함께 말레이시아, 영국, 싱가폴 등 해외에서 이슬람 금융이 어떠한 형태로 사용이 되고 있는지와 함께 수쿡의 의미와 모습, 특징, 시장 전망, 수쿡에 대한 각국의 대응을 기술하였다. 해외에서는 이슬람 금융의 활용방안을 찾기 위하여 많은 연구가 진행되고 있으나 한국은 이에 대한 노력이 상대적으로 미흡하다는 점을 지적하며 이슬람 금융에 대한 적극적인 이해와 접근이 필요하다고 기술하였다.

최재건과 서희열(2011)^[15]은 수쿡 도입 시 발생할 수 있는 과세문제에 대하여 분석하였다. 이슬람 금융 도입의 제약조건들로 1) 기존의 은행법 및 세법과의 충돌, 2) 이슬람 금융의 위축가능성, 3) 유통시장 저조 등을 나열하였다. 이슬람금융을 도입하기 위한 방안으로는 1) 수쿡을 채권으로 유권해석하는 방안, 2) 수쿡 구조내의 SPC를 실체로 인정하는 방안을 제시하며, ‘수쿡 이자라와 무라바하를 조세특례제한법 제21조 제１항에서 규정하는 외화표시 채권의 범주에 해당한다’라고 예규를 변경하면 수쿡의 임대료와 이윤상당액에 대해 원천징수의 면제가 가능하게 되어 이슬람 자본의 유치가 가능하게 된다고 제안했다.

국외에서는 상대적으로 수쿡과 이슬람 금융에 대한 다양한 연구가 진행되어왔고, 최근에는 수쿡을 기후변화 및 신재생에너지와 연계시키는 그린 수쿡 연구가 진행되는 추세이다.

Moghul과 Safar-Aly(2014)^[16]는 토양, 수자원, 대기 등 현재 전 세계가 직면하고 있는 오염을 이슬람 율법과 연결하였다. 이슬람에서는 환경을 후세에 그대로 물려줘야한다는 코란의 가르침에 기반을 둔다. 따라서 무슬림은 친환경 및 동물의 권리를 존중하는 사업에 대하여 지지한다는 기본 바탕을 우선적으로 설명하였다. 이러한 종교적 바탕과 사업적 배경을 만족시키는 방식이 그린 수쿡이며, 사회책임투자(SRI)의 기준과도 부합한다. 따라서 그린 수쿡이 전통적 금융 방식과 함께 새로운 대안으로 부상할 수 있다고 강조했다.

Morea와 Poggi(2016)^[17]는 이탈리아 정부 지원 감축과 투자 감소 등이 향후 태양광 프로젝트 개발을 저해하는 요인이라고 주장하며 새로운 자금 조달 수단으로 이슬람 금융 중에서도 수쿡 방식의 활용을 제안했다. 사례 연구를 통하여 전통적 금융 방식과 수쿡 도입 방식을 비교한 결과, 정부의 세제 감면 혜택 등의 인센티브 지원은 여전히 필요하지만, 후자인 수쿡 방식의 자금 조달도 충분한 사업성이 있음을 증명했다. 이에 따라, 새로운 금융 방식의 도입을 고려해 볼 필요가 있으며, 이슬람 금융에 대한 학문적 연구가 요구된다고 주장하고 있다.

3.1 이자라 구조

이자라 구조는 임대, 즉 리스방식이다. 자산을 근거로 한 자본조달 계약이며 사용권을 이전한다는 방식에서 일반적인 리스와 유사하다. 샤이라 율법에 따른 이자라 방식이 성립하기 위해서는 다음과 같은 요건을 충족해야한다. 1) 리스 계약이 성립되기 전, 임대인이 자산에 대한 소유권 또는 사용권을 갖고 있어야 한다. 2) 이자라 방식으로 성립된 계약으로부터 얻는 이득이 합법적이어야 한다. 3) 리스 기간 동안 실물 자산이 유지되어야 한다. 4) 리스 기간과 금액은 임차인과 임대인이 계약 전에 합의를 하여야 한다. 5) 임차인은 자산을 계약서에 명시되어있는 목적으로만 사용하여야 한다.

Fig. 1과 같이 우선 기초자산보유자가 특별목적회사(SPV)로 자산 이전을 하게 된다. 이를 바탕으로 SPV는 투자자들에게 수쿡을 발행하여 얻은 투자금을 자산 이전에 대한 대가로 지불한다. 이와 동시에 SPV는 기초자산보유자였던 자본 수요자에게 자산을 임대한다. 이때부터는 기초자산보유자는 채무자로서 SPV에 매달 일정한 금액의 임대료를 지불하거나, 정해진 계약에 따라 만기 일시상환을 할 수 있다. SPV는 채무자로부터 받은 임대료 수익을 투자자들에게 지급한다.

Fig. 1.

Flowchart of ijara structure

3.2 이스티스나 구조

이스티스나 구조는 부채 근거 수쿡으로서 다음과 같은 요건을 충족해야 샤리아 율법을 준수한다고 할 수 있다. 1) 주문에 의해 제작 또는 건설이 가능한 물품을 바탕으로 계약이 체결되어야 한다. 2) 제작될 물품의 가격과 용도는 사전에 합의되어야 한다. 3) 물품의 최종 인수자는 사전 합의가 된 상황이라면, 구입 가격을 단계별로 지불해도 되며, 건축물의 경우 정해진 건설 단계별로 금액을 지불해도 된다. 다른 수쿡 구조와는 달리 이스티스나 방식은 계약단계에서 건축물 정도 규모를 직접적으로 명시하기 때문에, 대규모 기반시설 구축 프로젝트 등에 유용하게 사용될 수도 있다.

앞선 이자라 방식은 실물자산을 기반으로 수쿡을 발행하는 것과는 달리, 이스티스나 방식에서는 Fig. 2와 같이 SPV가 실물자산이 없는 상태에서 수쿡을 우선적으로 발행하여 투자자로부터 투자금을 제공받는다. 이렇게 제공 받은 투자금을 물품이나 건축물 제작을 맡은 계약자에게 지급하여 물건을 생산해낸다. 이 사이에 SPV는 물건의 최종 인수자에게 자산에 대한 소유권을 판매하고 자산에 대한 대금을 정기적 또는 일시불로 지급받는다. 이렇게 받은 대금을 투자자에게 지급하고, 계약자는 최종적으로 완성된 물품 또는 건축물을 최종 인수자에게 양도한다.

Fig. 2.

Flowchart of istisna structure

3.3 살람 구조

살람 구조의 수쿡은 사실상 일반적인 이슬람 금융 원칙에 부합하지 않는다. 살람 방식은 미래에 생길 실물 자산을 기초로 하여 선 발행되는 수쿡이므로, 샤리아에서의 불확실성(gharar)과 상반된다. 하지만, 초기 단계에서 상품 구매자를 미리 정하고, 미리 결정된 상품 구매자에게 상품을 인도한다는 매도이행 약정^[13]을 맺기 때문에 이슬람 금융 원칙에 부합한다고 할 수 있다.

Fig. 3에서와 같이 SPV는 상품을 인도받기 전 최우선적으로 상품을 제공할 기업과 매도이행 약정을 체결한다. 이후, 투자자로부터 받은 투자금을 상품 제공자, 즉 해당 시점에서의 채무자에게 자금¹¹⁾을 지급한다. 지급 받은 자금을 바탕으로 상품 제공자는 상품을 만들어서 SPV에게 또는 사전에 협의된 상품 구매자에게 상품을 제공한다. 상품 판매를 통하여 얻은 수익을 다시 투자자에게 돌려주면 수쿡은 만기된다.

Fig. 3.

Flowchart of salam structure

3.4 무라바하 구조

무라바하 구조의 수쿡은 이슬람 금융을 사용하는 국가 내에서 가장 활발히 사용되는 수쿡 방식이긴 하지만 동남아시아 지역과 중동 지역에서 해석의 차이에 의해 몇 가지 논란을 소지하고 있다. 앞서 설명된 이스티스나와 살람 구조에서처럼 무라바하 구조 역시 수쿡 발행 시점에 실물 자산이 존재하지 않는다는 점에서 중동지역에서는 유통시장에서 유통이 불가능하다. 샤리아 율법을 준수하는 무라바하 구조로 인정받기 위해서는 1) 계약자간 체결된 이연가격의 수준과 기간이 정확히 명시되어야한다. 2) SPV가 취하게 될 이윤에 대하여 계약 참여자들의 동의가 필요하다. 3) SPV는 자산에 대한 소유권을 최종 인수자에게 매각 전 반드시 갖고 있어야 한다. 4) 자산 제공자는 반드시 실물형태의 자산을 보유하고 있어야한다. 5) SPV는 최종 자산 인수자를 대리인으로 지정할 수 있지만, 모든 서류 및 계약서류 상 자산 매각에 관한 사항은 SPV의 명의로 유지해야한다.

Fig. 4에서와 같이 무라바하 구조에서는 SPV가 실물자산이 생기기 전 우선적으로 수쿡을 발행하여 투자자로부터 자금을 확보한다. 이렇게 확보된 자금으로 물품 또는 건축물을 제공하는 자산공급자에게 자금을 지급하고 자산권리를 매입한다. 이렇게 얻은 자산에 대한 소유권을 최종 인수자에게 매각하고, 자산이 완성 되고나면 자산 공급자가 최종 인수자에게 자산을 제공한다. 최종 인수자는 이렇게 취득한 최종 자산에 대한 대금을 정기적으로 또는 일시납입으로 SPV에게 지급하고, SPV는 이를 투자자에게 수익으로 제공한다.

Fig. 4.

Flowchart of murabaha structure

3.5 무다라바 구조

무다라바 구조는 이슬람 금융에서 원칙으로 삼고 있는 “계약에 참여한 상호 간에는 위험을 공유한다”라는 것을 가장 잘 나타낸 구조로서 다음과 같은 요건을 충족해야 샤리아 율법에 따른 무다라바 방식이 성립된다. 1) 무다립(mudarib)은 제공되는 자산에 자유로이 접근할 수 있어야 한다. 2) 무다라바를 위한 자산은 현금으로 지급되어야 하나, 동일한 금액의 실물 자산으로 제공되어야 한다. 또한, 자산의 33%이상은 샤리아 율법에 맞는 실물 자산에 투자되어야 한다. 3) 이익배분율은 사전 합의되어야 하며, 실 이익에 대한 비율로 나누어져야 한다. 4) 다만 사전 합의된 지급 이익보다 실 이익이 많을 경우 한쪽 당사자가 추가 이익을 취득할 수 있다. 5) 무다라바 역할자가 손실을 야기한 경우, 투자자 즉, 자본 제공자(rabb al-mal)가 손실에 대한 책임을 감수한다.¹²⁾ 다만, 투자자는 손실이 발생한 해당 단계까지만 감수하며 이후의 손실에 대해서는 책임지지 않아도 된다.

Fig. 5.

Flowchart of mudaraba structure

위 순서도에서 보면 우선, SPV와 프로젝트 소유주 간의 파트너십을 체결하여 프로젝트를 건설하거나 이미 완료되어있는 프로젝트 운영에 대한 상호합의(agreement)를 체결한다. SPV는 해당 프로젝트에 대하여 수쿡을 발행하여 투자자로부터 프로젝트에 필요한 자금을 조달받는다. 이를 토대로 프로젝트에 투자 및 경영하여 해당 사업으로부터 수익이 발생하면 이를 투자자에게 지급한다. 사전 합의된 기간 또는 이익이 발생되면 SPV는 해당 프로젝트를 다시 원래의 프로젝트 소유주에게 양도하면서 마무리된다. 이러한 구조의 수쿡은 비교적 단기간 내에 현금화될 수 있는 사업이나 거래에 유리하다^[8].

3.6 무샤라카 구조

무샤라카 구조 역시 위의 무다라바 구조처럼 참여자 간 위험을 공유한다는 이슬람 원칙을 가장 잘 따르는 방식이다. 샤리아 율법에 따른 무샤라카 방식이 성립되기 위해서는, 1) 파트너 간의 이익배분율은 사전에 협의되어야 한다. 2) 이익배분율은 개별 참여자의 자본 분담률에 따라 배분되지만, 합의하에 자본 분담률에 따라 배분되지 않아도 된다. 3) 무샤라카¹³⁾로 인해 발생된 초과이익은 보유계정에 보관하며 미래의 리스크에 대비하는 용도로 사용되어도 된다. 4) 무샤라카 자산의 33~50%는 반드시 유형 자산이어야 한다. 5) 파트너 간 무샤라카에 대한 종료를 통보할 수 있으며 종료 시, 유형 자산은 유동화 시켜서 무형 자산과 함께 각 참여자들 간의 자본 분담률에 따라 배분한다.

Fig. 6에서와 같이 무샤라카 구조는 현재의 공동출자 형식과 비슷하다. 우선, SPV가 공동사업 프로젝트에 대하여 수쿡을 발행하여 투자금을 모으고, 사업자/경영자는 프로젝트에 자산/자본/토지 등을 제공하여 프로젝트를 공동운영한다. 해당 프로젝트에서 발생되는 수익금은 사전 협의된 비율에 따라 SPV와 사업자가 나눠 가지며, SPV는 수익금의 일부를 투자자에게 되돌려준다.

Fig. 6.

Flowchart of musharaka structure

3.7 와칼라¹⁴⁾ 구조

와칼라 방식은 다른 수쿡 구조에 비해 간단하다. 2001년부터 2008년 사이 국외 수쿡 발행의 1%만을 차지하였던 와칼라 방식은 2009~2012년 29%, 2013~2014년 38%를 뛰어넘어 2015년에는 63%까지 그 빈도가 상승하였다. 샤리아 율법에 따른 와칼라 구조가 성립하기 위해서는, 1) 자본 제공자는 와킬(wakeel)¹⁵⁾에게 샤리아 율법을 따르는 업무만 요구할 수 있다. 2) 자본제공자는 사전에 합의된 수익만 받을 수 있으며, 추가수익은 와킬이 갖는다. 3) 와킬이 투자하는 투자처에 대해 자본제공자는 모든 정보를 알고 있어야하며, 계약 기간이 명확하게 정해져있어야 한다. 4) 와칼라 자산(투자처)의 최소 30%는 유형 자산이어야 한다.

Fig. 7을 토대로 와칼라 방식을 풀이하면, 우선 SPV 또는 와킬은 수쿡을 발행하여 투자자로부터 투자금을 제공 받는다. 이 투자금을 와킬은 샤리아 율법에 맞는 프로젝트에 투자를 하고, 프로젝트로부터 나오는 수익은 자본제공자 즉, 투자자가 갖게 된다. 사전에 합의된 수익 이외의 이윤은 와킬이 갖게 되며 이는 인센티브에 해당한다.

Fig. 7.

Flowchart of wakala structure

3.8 하이브리드 구조

하이브리드 구조의 수쿡은 하이브리드¹⁶⁾라는 단어가 뜻하듯, 두 가지 또는 그 이상의 수쿡 구조가 합쳐진 것을 얘기한다. 이러한 경우 수쿡의 조합은 필요한 만큼 생성가능하며, 투자자의 요구 또는 필요에 따라 조합을 할 수 있는 유연성을 갖게 된다. 하지만, 무라바하나 이스티스나 구조와 같이 부채를 기반으로 한 수쿡의 경우 2차 시장에서 그리고 특정 지역에서는 거래가 될 수 없기 때문에, 하이브리드 내의 거래 불가능한 수쿡 계약 비율이 전체 자산의 49%를 넘을 수는 없다^[20].

Fig. 8은 무라바하-무다라바 하이브리드 구조를 나타낸 것이다. 우선 기업 또는 자본의 최초 및 최종 소유자로부터 SPV가 자산 및 해당 자산에 대한 운영권을 신용 이전받는다.

Fig. 8.

Flowchart of hybrid (murabaha-mudaraba) structure

이때 신용을 바탕으로 이전을 받는 것은 무라바하 구조의 계약을 체결하는 것¹⁷⁾이다. 이후 SPV는 타 수쿡 구조와 같이 수쿡을 발행하여 투자자로부터 투자금을 확보한다. 이를 바탕으로 우선 자산에 대한 대금만 결제하고, 프로젝트에 대한 운영권은 여전히 확보하여 프로젝트를 운영한다. 이 단계에서 SPV는 무다라바 구조에서처럼 무다립이 되는 것이다. 이렇게 프로젝트를 운영하며 발생한 수익을 투자자에게 되돌려주고, 계약 기간이 만료된 이후 SPV는 최종적으로 운영권 또한 최종 인수자에게 넘겨준다.

다만 이러한 무라바하-무다라바 하이브리드 구조를 갖기 위해서는 앞서 얘기했듯이, 무라바하 계약을 체결한 수쿡은 전체 수쿡 비율의 최대 49%만을 차지할 수 있고, 나머지 51%는 2차 시장에서 거래가 가능한 무다라바 계약의 수쿡이어야 한다.

4.1 개요

1990년 수쿡 최초 발행부터 현재까지 가장 활발한 국가는 말레이시아다. 2001년부터 2015년까지 발행된 전 세계 수쿡의 67.35%가 말레이시아에서 발행되었으며 현재까지의 전체 수쿡 발행 규모의 64%를 차지한다^[22]. 이렇게 말레이시아가 수쿡의 선두주자가 될 수 있었던 것은 아마도 동남아시아 지역, 특히 말레이시아에서는 상대적으로 샤리아를 유연하게 해석^[13], 보다 완화된 범위 내에서 다양한 수요자를 흡수했기 때문이다.

Table 3.

Characteristics of sukuk structures

말레이시아의 풍부한 발행 경험과 전문성을 바탕으로 2017년 7월 27일, 전 세계 첫 그린 수쿡이 발행되었다. 말레이시아 증권위원회, 말레이시아 은행, 세계은행 간의 협업을 통하여 Green SRI Sukuk Tadau라는 이름으로 2억 5,000만 링깃, 약 691억원 규모의 수쿡이 발행되었다.

수쿡 신탁은 말레이시아 신탁 유한회사(Malaysia Trustees Berhad: 이하 말레이시아 신탁)가 대행하며, 카가야키(Kagayaki) 에너지가 메인 스폰서이다. 해당 수쿡으로 투자받은 자금은 말레이시아 보르네오섬 사바(Sabah)주 북부에 위치한 쿠닷(Kudat)에 건설될 50MW 규모의 태양광발전소 건설에 사용될 예정이다^[23]. RAM 신용평가기관으로부터 AA3등급을 획득하였으며, 노르웨이 국제 환경연구센터(CICERO)¹⁸⁾의 세컨드 오피니언 결과, 가장 상위 등급인 Dark Green¹⁹⁾을 획득하였다.

4.2 Green SRI 수쿡 Tadau 구조

해당 수쿡은 하이브리드 구조의 수쿡을 표방하고 있다. 이스티스나와 이자라 구조 방식을 계약상에 활용하며 아래와 같은 구조를 보인다.

우선, 말레이시아 신탁이 투자자들과 신탁 증서를 체결한다. 이후 SPV²⁰⁾와 말레이시아 신탁은 이스티스나 구조로 계약을 체결하여 태양광 발전소에 대한 건설과 건설 이후 자산 제공 계약을 체결한다. 이후 SPV와 말레이시아 신탁은 차후 완공될 태양광 발전소에 대하여 리스 즉, 임대계약을 체결하고 임대에 따른 선금액을 제공받는다. 그리고 SPV가 수쿡을 발행하여 말레이시아 신탁이 보유하고 있는 투자자들의 투자금을 받는다. 이러한 초기 계약단계가 지나고 나면, SPV와 말레이시아 신탁은 전력 발전에 대한 전력 서비스 공급자로서의 계약을 체결한다. 발전소의 건설이 완료되면 말레이시아 신탁이 자산에 대한 권리를 가진 상태에서 SPV 즉, Tadau Energy가 발전소를 유지, 관리, 운영을 통하여 계약서상 정해진 기간에 따라 임대료와 발전수익을 되돌려준다. 이 후, 수쿡 만기 시, SPV는 말레이시아 신탁으로부터 발전소에 대한 모든 권리를 매입하면서 계약이 만료된다.

Fig. 9.

Flowchart of Green SRI sukuk Tadau structure

위 구조에서 특이점은 Tadau Energy는 단계에 따라 말레이시아 신탁과의 관계가 변화한다는 것이다. 처음에는 말레이시아 신탁과 계약을 맺는 계약자로서의 역할을 하며, 이스티스나 구조 계약 이후 수쿡 발행 시에는 발행인으로, 태양광 발전소에 대해서 말레이시아 신탁과 서비스 제공 계약을 체결할 때는 전력 서비스 공급자로서, 이후 운영 과정에서는 운영사, 마지막에는 발전소를 말레이시아 신탁으로부터 매입하는 매입자의 역할을 한다.